《產業分析》文曄並Future達陣!創臺灣史上最高金額外企併購(2-2)


《產業分析》文曄並Future達陣!創臺灣史上最高金額外企併購(2-2)

自去年9月文曄宣佈以全現金收購Future以來,其實文曄、Future走到完成整並這一步,對雙方來說都不是一件簡單得任務,畢竟「半導體」爲全球產業關鍵敏感字,儘管文曄、Future爲通路業者,但一路必須過關斬將,經過加拿大、美國以及歐盟等審議,讓整並提前達陣。隨着文曄收購Future完成,象徵文曄走出亞洲市場,完成全球化佈局, 將橫跨48個國家與地區、擁有超過160個營運據點,員工數超過8500名,可以提供不間斷的跨境服務,覆蓋上下游供應鏈和完整生命週期。文曄也坦言,公司營運走向新里程,「雙方業務端銜接順利、公司內部士氣高昂」!

文曄看好,透過整並Future可以發揮1+1大於2的綜效,能有效擴大供應商地區,並可以向客戶進行交叉銷售,即將文曄產品賣給Future客戶、Future產品賣給文曄客戶,且透過全球佈局拓展業務,可以進一步瞄準全球的生意機會,如將歐美設計導入、亞洲客戶到歐美設廠等。另外,藉由整並可以提升規模經濟和營運效率,包括透過規模擴大可以提升營運槓桿,以及讓更多的資源可以提升營運效率。

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文曄2023年淨利約爲1.3億美金,在加計Future淨利的擬製性淨利可以達4.14億美元,因此,淨利提升到逾3倍的規模(以美元兌新臺幣匯率30.62爲基準,2023年雙方損益標相加,不考慮綜效,但考慮併購產生的利息費用與商譽攤銷費用並扣除了併購交易相關)。

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以臺灣IC設計通路來說,毛利率普遍不高,多落在3%~4%,以文曄來說,去年毛利率爲3.1%,競爭業者大聯大(3702)則爲3.78%,兩者位於伯仲之間,但反觀Future卻有高達17.4%的毛利率,當然,市場結構、客戶屬性等是最主要原因,但隨着文曄整並Future,對於文曄的毛利率表現勢必會有正向加分,一旦毛利率拉昇,獲利隨之成長,將營運帶入正向循環。

受到全球半導體逆風衝擊,產業2023年陷入庫存調整,文曄2023年營收5945億元、年增加4.08%;稅後淨利40.1億元、年減少47.4%;每股獲利爲4.24元。

法人表示,Future主要營運區域歐洲及工業、汽車領域之景氣相對落後,預料全年營運表現處於逆風,2024年估將有約雙位數之衰退,不過,併購案超預期達陣,將提前納入文曄合併報表,預料將抵消今年營運逆風之干擾。預期文曄與Future完成整並後,中長期綜效策略逐步清晰,看好文曄基本面長期可保持優於產業平均之成長,預估文曄今年營收將挑戰9000 億元大關,每股獲利可以一口氣成長到約13元,不僅如此,2025年更是上看2個股本,獲利成長爆發力驚人。

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